워런 버핏의 주주 서한

82p.

산업의 근본적인 경제성이 흔들리면 유능한 경영자라고 해도 실적 둔화 속도를 늦출 수 있을 뿐입니다. 근본적인 경제성이 무너지면 유능한 경영자도 결국 쓰러지게 됩니다 (오래전에 지혜로운 친구가 내게 말해주었습니다. "훌륭한 기업가로 명성을 얻고 시다면 반드시 경제성 좋은 분야로 진출해야 한다네.")

 

88p,

이렇게 막대한 투자를 할 수 있는 것은 미드아메리칸이 이익을 모두 유보하기 때문입니다. 일반적으로 다른 공익기업들은 이익 대부분을 배당으로 지급합니다.

 

111p.

그러나 브라운은 독특한 보상 제도 덕분에 회사와 경영자 모두 탁월한 실적을 올렸습니다. 이는 놀랄 일이 아닙니다. 자신의 능력에 열정적으로 승부를 거는 경영자들은 대개 능력이 탁월하기 때문입니다.

 

136p.

당신이 앞으로 5년 동안 주식을 사 모은다면 이 기간에 주식시장이 올라가기를 바랍니까, 내려가기를 바랍니까? 이 퀴즈에는 틀리는 투자자가 많습니다. 앞으로 장기간 주식을 사모을 사람들조차 주가가 오르면 기뻐하고 주가가 내리면 우울해합니다. 이는 햄버거를 사 먹으려는 사람들이 소고깃값이 오른다고 좋아하는 셈입니다.

 

152p.

그러나 우리 생각은 다릅니다. 집중 투자 전략을 사용하면 기업을 더 강도 높게 분석할 수 있고 기업의 경제 특성에 대해 더 안심할 수 있으므로 오히려 위험을 낮출 수 있다고 생각합니다.

 

154p,

투자자가 진정한 위험을 측정하려면 '투자로부터 회수하는 세후 원리금 합계'가 '투자 원금의 구매력에 적정 이자를 더한 금액' 이상인지 계산해보아야 합니다.

 

이 평가와 관련된 주요 요소는 다음과 같습니다.

(1) 사업의 장기 경제성을 평가할 수 있다는 확신

(2) 경영진이 기업의 잠재력을 충분히 실현하고 현금흐름을 현명하게 활용할 능력이 있는지 평가할 수 있다는 확신

(3) 경영진이 이익을 자신이 챙기지 않고 주주들에게 돌려준다는 확신

(4) 매입 가격

(5) 세금과 인플레이션 수준. 구매력 기준으로 투자 실적을 평가해야 하므로.

 

171p.

만일 포트폴리오에서 차지하는 비중이 너무 커졌다는 이유로 가장 실적 좋은 종목들을 판다면 이는 마이클 조던이 팀에서 차지하는 비중이 너무 커졌다는 이유로 트레이드하는 것과 같습니다.

우리는 인수할 회사나 투자할 주식을 물색할 때 앞으로 큰 변화를 겪지 않을 기업이나 산업을 선호합니다. 그 이유는 간단합니다. 우리는 앞으로 10년이나 20년 뒤에도 막강한 경쟁력을 확실하게 유지할 만한 기업을 찾기 떄문입니다. 빠르게 변화하는 산업 환경에서 대박이 터질 수도 있지만 확실성이 부족합니다.

 

175p.

전반적으로 탁월해 보이는 기업에 투자를 고려할 때 찰리와 내가 가장 우려하는 것이 '초점 상실'입니다. 자만이나 권태에 못 이긴 경영자가 초점을 잃고 방황하면서 기업의 가치가 침체하는 모습을 우리는 너무도 자주 보았습니다.

 

176p.

그러나 투자를 배우려면 심화 과정 두 과목만 공부하면 됩니다. '기업을 평가하는 법'과 '시장 가격을 바라보는 법'입니다.

 

189p.

그동안 수없이 많은 매우 똑똑한 사람들이 어렵게 배운 교훈이 있습니다. 장기간 연속해서 인상적인 실적을 올렸더라도 한 번만 0을 곱하면 모두 0이 된다는 사실입니다.

 

223p.

온갖 결함이 있다고 해도 우리는 장기할인채와 PIK채권 가운데 부도나지 않는 채권도 많다는 사실을 덧붙이고자 합니다.

PIK채권: PIK(payment-in-kind)는 현금대신 채권으로 이자를 지급하거나 우선주로 배당금을 지급하는 현물지급 방식

 

228p.

규제가 없는 시장에서 동질 상품을 제공하는 기업은 경쟁자 수준으로 원가를 낮추지 않으면 망하게 됩니다.

 

240p.

전환우선주 외에 1991년에는 아메리칸 익스프레스 사모 PERCS에 3억 달러를 투자했습니다. 이 증권은 본질적으로 3년 동안 장단점이 조화를 이룬 보통주였습니다.

 

461p.

이런 사실들을 보면 월스트리트 보고서에서 흔히 제시하는 '현금흐름' 숫자들이 얼마나 터무니없는지 드러납니다. 이런 현금흐름 숫자들은 관행적으로 (a)+(b)만 할 뿐, (c)를 차감하지 않습니다. 

 

463p. 

회계 숫자들은 기업의 언어이고, 따라서 기업의 가치와 실적을 평가하는 사람에게는 큰 도움이 됩니다. 찰리와 나도 이런 숫자가 없으면 길을 잃어버릴 것입니다. 회계 숫자들은 우리가 항상 기업을 평가하는 출발점입니다. 그러나 회계는 기업 분석을 도와주는 것이지, 절대로 대신해주지 않는다는 사실을 경영자와 주주들은 명심해야 합니다.